6月15日消息，据The Information报道，过去五年，OpenAI和Anthropic已通过公司安排的非公开股份出售，让早期员工和投资者合计出售约140亿美元股份。
这说明两家公司已经缓解了一部分通常会把创业公司推向IPO的压力：员工等着把股权变成现金。但上市需求并没有因此消失。对OpenAI和Anthropic来说，员工流动性是一回事，未来训练和运行模型所需的巨额资本是另一回事。
OpenAI至少做了8次员工售股
The Information估算，OpenAI过去五年已完成至少8次此类股份出售，现任和前任员工累计套现超过90亿美元。
上周，在OpenAI递交保密IPO文件的同时，公司也开始规划新一轮员工股份出售要约，定价参考3月融资前7300亿美元的估值。即便已经通过保密S-1打开IPO选项，公司仍在继续给员工安排上市前的变现窗口。
Anthropic频率低一些，部分原因是公司成立时间更短。它在2025年5月安排过一次员工股份回购，距离投资者按580亿美元投资前估值投资仅几个月。今年早些时候，在一轮按3500亿美元投资前估值完成的融资后，Anthropic又安排了面向现任和前任员工的数十亿美元级股份出售。
The Information还提到，随着Anthropic年化收入超过300亿美元，一些风投曾猜测公司会以5000亿美元估值安排新的员工售股。但Anthropic最终没有这么做，而是以9000亿美元投资前估值融资650亿美元，投后估值约9650亿美元。
私营公司员工售股规模正在放大
这类交易在硅谷越来越常见。Stripe、Databricks、SpaceX等长期推迟上市的公司，都曾通过员工股份出售要约或二级市场交易给员工提供流动性。The Information引用Carta数据称，2025年私营公司现任和前任员工出售约17亿美元股份，比2024年和2023年合计还多2亿多美元。
公司越晚上市，员工持有的股票期权和限制性股票就越容易变成税务和现金流问题。私人市场数据平台Caplight CEO哈维尔·阿瓦洛斯说，OpenAI员工已经完全归属并持有股票一段时间，到了这个阶段，公司会感受到为员工提供流动性的压力。
公司主导的员工股份出售要约，是员工在IPO前变现股权的主要通道。除此之外，也有员工通过单独的二级交易出售股份。
上市真正解决的是融资问题
员工售股只能缓解内部流动性压力，解决不了前沿模型公司的资本需求。
The Information写道，对OpenAI和Anthropic来说，IPO能让它们筹集数百亿美元用于训练和运行模型。两家公司预计未来将在计算服务上花费数千亿美元。
Anthropic总裁、联合创始人丹妮拉·阿莫代本月早些时候在彭博科技大会上说，训练AI模型是资本高度密集的业务，推进前沿模型的核心公司最终需要进入资本市场，而公开市场很适合这种需求。
这也是为什么员工已经能阶段性套现，两家公司仍然有上市压力。员工股份出售要约解决的是 “员工能不能先卖一点” 的问题；IPO解决的是 “公司能不能继续筹到足够大的钱” 的问题。
没卖的人，可能还在等IPO
并非所有员工都愿意在上市前卖出。The Information提到，Anthropic今年早些时候的员工股份出售，最终规模低于彭博此前报道的投资者50亿至60亿美元购买意向。一个可能原因是，部分员工判断等IPO后再卖更划算。
与此同时，两家公司近几个月也在打击未经授权的股票出售，比如通过特殊目的载体私下转让。对准备上市或继续大额融资的AI公司来说，控制股权交易秩序，本身也是进入公开市场前要处理的一部分。（易句）
（本文由AI翻译，网易编辑负责校对）
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